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出品｜虎嗅买卖破钞组

作家｜柳柳

裁剪｜苗正卿

题图｜视觉中国

看似功绩还在沉稳增长的背后，关税压力、供应链成本飙升及破钞疲软正在成为压垮"好意思国鞋王"斯凯奇的"隐形杀手"。

近日，斯凯奇文牍答应被知名投资公司 3G 老本收购，这一音问畏怯商场。后者曾主导百威英博、汉堡王和卡夫亨氏等多起大型收购案。

凭据契约，3G 老本将以每股 63 好意思元的现款收购斯凯奇通盘开通股，往复瞻望在本年第三季度完成，往复总数约 94 亿好意思元。往复完成后，斯凯奇将从纽交所退市，转为私东说念主控股企业。

斯凯奇现任董事长罗伯特 · 格林伯格及中枢料理团队将全员留任，私有化后的策略重点将转向"供应链弹性设立"，包括在越南增设自动化工场、在墨西哥布局区域配送中心。

斯凯奇方面对虎嗅暗意，私有化当今关于中国商场的组织架构不会有影响。彭 · 博 · 社指出，这次私有化将匡助斯凯奇缓解关税压力。在莫得上市公司求教的条目后，公司将玩忽遴荐要领，使其免受关税影响。

机构多量不雅点，斯凯奇取舍此时私有化，实为回避上市公司监管压力，以便在关税风云中掌抓更大的酌量自主权。

供应链鬈曲阵痛

关税激励的四百四病正在扯破内行供应链。为此买单的不惟有破钞者。2025 年 4 月，特朗普政府文牍对入口鞋类征收最高达 46% 的"平等关税"，而好意思国超过 90% 的鞋类依赖入口，耐克 50% 的鞋类产自越南，阿迪达斯 39% 的产能聚合于越南工场，斯凯奇 60% 的产能依赖亚洲供应链。其中，中国和越南是其进攻的出产地。

如斯加征关税径直导致鞋类企业成本暴涨，利润率腰斩。原来 1100 元的一对球鞋涨至 1700 元，高性价比的上风不再。

财报骄横，斯凯奇 2024 年净利润率同比下降 0.5 个百分点至 7.1%，2025 年一季度营业利润同比下滑 11.3%，净利润同比下降 2.0%。公司教养称，若关税政策不竭，鞋类产物价钱可能高潮 15%～20%。

天然斯凯奇里面照旧对北好意思客户扩张"先款后货"政策，预支款比例从 15% 晋升至 25%，应收账款盘活天数减少 1.3 天，但提前支付的关税保证金达 1.8 亿元好意思元，酌量行径现款流被占用。

值得一提的是，斯凯奇正竭力裁减关税冲击对利润的侵蚀，加快鼓舞供应链鬈曲到越南和印尼。

在本年 4 月好意思国文牍最新关税政策后，斯凯奇高管曾暗意，将通过与供应商分担成本、优化采购和转机价钱，以及鬈曲供应链等多种"杠杆"来布置关税。

斯凯奇首席财务官约翰 · 范德莫尔指出："当咱们探讨鬈曲出产时，咱们正在征询怎样优化通盘商场的内行关税成本。显着，由于实质关税税率约为 159%，运到好意思国的产物价钱高得令东说念主侧目而视。"

斯凯奇酌量在改日 3 年内将此前在中国的产能占比降至 40%，加多在越南和印尼的出产份额。2024 年，斯凯奇已在越南增设自动化工场。

另一方面，斯凯奇在墨西哥保税区投资设立区域分配中心，通过近岸制造和腹地仓储模式，裁减跨境物流成本。

但中国供应链对斯凯奇的权重极高，斯凯奇恐难以找到相似质料和性价比的"平替"。其在印尼布局的第二出产基地，因当地基础标准问题程度滞后。而越南地区工场的截至仅为中国的 60%，东说念主工劳能源成本上升、基础标准薄弱等问题也在迟缓流露。

私有化往复完成后，斯凯奇账上现款将增至 18 亿好意思元，以撑持接下来的策略转机。3G 老本也承诺支柱斯凯奇将扩大在越南、印尼等关税凹地的产能布局。

供应链鬈曲还需要渡过产能爬坡的阵痛期。如安在新的环境中落幕高效料理，是斯凯奇需要惩办的问题。

而脚下，鞋服行业的关税成本增长速率照旧快到令东说念主动魄惊心：好意思国鞋类原有入口税率高达 20%～37.5%，重复"平等关税"后，详尽税率可能升至 150%～220%。一对领路鞋的成本翻倍，很快会大大远超破钞者承受力。

平价鞋企正在碰到生计恫吓

上市公司要摄取老本商场的谛视和股价、市值的磨练。在关税压力布景下，私有化退市后，斯凯奇不需再顾及季度财报的压力。而 2025 年以来，斯凯奇的股价照旧较最高点着落超 25%。

2024 年，斯凯奇的销售额达到 89.7 亿好意思元。好意思国商场占斯凯奇内行销售近四成傍边，越南等地提供了大部分制造才气。其中，斯凯奇中国商场营收冲破 200 亿元，同比增长 18%，儿童线、专科跑鞋线增速超 30%。在中国商场销售的产物中，"中国制造"占比超过 90%。

当今，斯凯奇在内行领有约 5300 家零卖店，约 1800 家为公司自营店。中国亦然斯凯奇外洋商场中最大的商场，已开设近 3500 家线下门店，2024 年在中国商场占内行营收 13.6%，在昔日多年为内行功绩的增长提供着进攻支柱。

但斯凯奇在中国商场的增长态势正出现鬈曲：2025 年第一季度中国商场销售额下滑近 16%，旧年一季度中国商场销售额增速为 13.3%。2024 年，斯凯奇中国商场销售额同比下降 0.9%。2024 年第二季度起连结三个季度呈现增速放直率下滑趋势，第二季度同比增长 3.4%，第三季度同比下滑 5.7%，第四季度下滑幅度增至 11.5%，在中国商场也濒临增长挑战。

与此同期，2024 年的斯凯奇，毛利率已从 52.3% 降至 48.7%，净利润同比下滑 12%。2025 年第一季度财报发布事后，斯凯奇也取消了关于 2025 年的功绩指挥，给出的原因是，好意思国的内行贸易战颠覆了企业的酌量。

斯凯奇在声明中暗意："由于内行贸易政策带来的宏不雅经济不细目性，公司当今不提供财务指导，并猬缩咱们在 2025 年 2 月 6 日发布的 2025 年年度指挥。"

无特有偶，因无法转嫁成本，越来越多的平价鞋企正在濒临"生计恫吓"，为此发起绝地反击——本年 4 月 29 日，好意思国鞋类分销商和零卖商协会致信白宫，肯求豁免好意思国总统特朗普所谓的"平等关税"，条目将鞋类产物抹杀在拟议的 25% 关税清单以外，并教养称加征关税将激励行业系统性危急，指出鞋类制造回流好意思国不实际，好意思国破钞者将承担近 100% 的税负等问题，试图通过这种姿色来争取政策上的关税豁免，以削弱关税压力。

而这封信由包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇在内的 76 个鞋类品牌签署。

实质上，面对好意思国对中国商品加征关税，更深入的变革已在多家鞋类巨头供应链端悄然发生。阿迪达斯已向东南亚地区拓展供应商，并探讨墨西哥和巴西等围聚好意思国商场的拉丁好意思洲潜在契机。耐克相似也在进行供应链的多元化布局，减少对单一国度或地区的依赖，裁减因关税政策带来的风险。

而另一方面，中国脉土品牌正凭借竣工的产业链和成本上风，联贯因关税鬈曲的订单 —— 2024 年，安踏集团外洋营收同比增长 45%，其中 30% 来利己国际品牌代工。

鞋类巨头正在碰到存一火挑战。由关税激励的行业地震开yun体育网，将好意思国鞋业推向陡壁边际，而这场红运博弈还将不竭张开，这种内行产业样式的重构，也可能透澈改革鞋业的竞争疆域。